??? 價格管制，火電行業(yè)具有反周期特性。在經(jīng)濟高速增長時，由于需求大幅增長，燃料成本大幅上升，政府為了控制CPI 而延緩電價上調，火電行業(yè)盈利受到明顯擠壓，盈利下降甚至全行業(yè)虧損。而在經(jīng)濟下行周期中，CPI 下降，具備電價上調機會，電價上調后煤價又有下行空間，因此電力行業(yè)盈利明顯改善，好于大多數(shù)順周期行業(yè)。

??? 宏觀經(jīng)濟增速放緩成共識，明顯利好電力。當前，發(fā)達國家債務問題內外交困，美國經(jīng)濟如履薄冰，全球經(jīng)濟再次探底，受此影響，中國經(jīng)濟也面臨著外部多重挑戰(zhàn)，以及內部結構的自我調整，宏觀經(jīng)濟增速逐漸放緩。

??? 主力資金流入個股(12/23) 某些股割肉出逃肯定后悔 突發(fā)暴漲很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了! 　　電價適時上調，提升電力盈利。在經(jīng)濟放緩的同時，電力行業(yè)還迎來了電價調整的利好，12 月1 日，為疏導電價矛盾，保障電力供應，緩解電力企業(yè)經(jīng)營困難，發(fā)改委對絕大部分地區(qū)火電上網(wǎng)電價、部分水電上網(wǎng)電價和銷售電價進行了調整，行業(yè)整體盈利水平有望提升。

??? 電煤價格短期看限價，長期看自然回調。本次電價調整方案，發(fā)改委還配套了煤價調控措施，穩(wěn)定電煤價格，以確保煤電聯(lián)動效果。從長期來看，經(jīng)濟發(fā)展周期的客觀規(guī)律，在經(jīng)濟下行時，煤價也會快速回調。因此，隨著我國經(jīng)濟增速的下降，煤價可能從政府限價轉變?yōu)樽匀换卣{。

??? 利用小時下降不足慮，煤價下跌更受益。在經(jīng)濟下滑時，煤炭價格和電量需求都會下跌，但是火電行業(yè)對煤價更為敏感，根據(jù)測算，煤價每下跌1%，帶來行業(yè)盈利的增加，可以彌補電量下降2.3%左右，同時，煤價下跌幅度往往大于電量幅度。

??? 重點公司推薦。綜合當前PE 和業(yè)績彈性，我們重點推薦估值低、業(yè)績彈性大的公司，同時兼顧長期成長性的公司：(1)業(yè)績彈性大的公司：華能國際、上海電力、華電國際、建投能源、寶新能源、京能熱電等；(2)成長性好的公司：國電電力、ST 金馬等。
??? 風險提示。煤炭限價政策如果失效，有可能導致煤價大幅攀升，吞噬電價上調所增厚的盈利；全國持續(xù)干旱，水電企業(yè)盈利繼續(xù)下降。